Le format le plus courant et le plus populaire pour les prêts garantis avec des titres ou de l'argent est la mise en pension. Qu'est-ce que c'est, essayons de le comprendre dès le début. La mise en pension (REPO, REPO) est une convention d'emprunt de titres garantie en espèces. La situation peut s'inverser lorsque les titres sont garants de fonds empruntés. Un accord de mise en pension est souvent appelé accord de rachat de titres. L'accord définit les obligations opposées de chacune des parties: il s'agit d'une vente et d'un achat.
Types de REPO
Il existe deux formats pour les dépôts: avant et arrière. Un accord direct détermine la vente de titres par une partie à l'autre. Dans le même temps, il est convenu que la première partie rachètera ses titres en temps opportun et à un coût préalablement convenu. Le rachat sera effectué à un coût d'un ordre de grandeur supérieur à celui du primaire. La différence entre le prix de vente et le prix d'achat d'un ensemble de titres reflète la rentabilité de cette transaction. Il est exprimé en pourcentage annuel et s'appelle le taux de mise en pension. Le principal objectif de la mise en œuvre des accords directs est d'attirer des ressources financières.
Le repo inversé implique l'acquisition d'un ensemble de documents et l'adoption d'obligations pour sa vente inversée. Le principal objectif de l'accord est d'allouer temporairement des ressources financières gratuites.
L'essence économique des opérations
Dans le contexte d'autres manipulations de titres, la plus populaire est l'opération de mise en pension. Ce que c'est d'un point de vue économique est assez évident. Une partie acquiert dans le processus de partenariat les ressources financières qui lui sont nécessaires, la seconde élimine complètement le manque de titres. De plus, la seconde partie reçoit des intérêts pour l'utilisation temporaire de ses actifs corporels. Les transactions sont pour la plupart effectuées avec des titres d'État et se limitent à la catégorie des accords à court terme. L'accord régit les partenariats de plusieurs jours à plusieurs mois. Dans la pratique mondiale, les contrats quotidiens sont le plus souvent conclus. Les transactions sur titres sont conclues entre le vendeur et l'acheteur par l'intermédiaire d'un intermédiaire. Dans la majorité des situations, un établissement bancaire agit en tant que tiers, dont les fonctions sont détaillées dans le contrat. La situation prévoit l'ouverture de comptes titres et espèces auprès d'une banque intermédiaire. Un arrangement auquel participent trois parties est moins risqué.
REPO et prêt
Si vous regardez les pensions en général, cela peut être appelé une modification des prêts garantis par des biens précieux. La seule différence est que le transfert de titres et la réception de fonds en main sont effectués en même temps. Le transfert instantané de la propriété d'une partie au contrat à une autre est une autre caractéristique d'une opération de mise en pension. Qu'est-ce que c'est, nous allons essayer de le comprendre plus en détail, en tenant compte des étapes du partenariat.
REPO comprend deux étapes:
- Achat ou vente initial de titres.
- Rachat ou vente de titres.
Les spécificités de la mise en œuvre des étapes de l'accord
Le décalage horaire entre la mise en œuvre des première et deuxième parties de l'accord est appelé délai de mise en pension. L'intervalle de temps entre les manipulations est généralement mesuré en jours civils. Le compte à rebours commence le lendemain de l'exécution des obligations des parties et se termine le jour de la mise en œuvre de la deuxième partie de l'accord. Chacune des parties est dans le rôle de l'acheteur et dans le rôle du vendeur. Très souvent, l'acheteur initial de titres est appelé le prêteur, et le vendeur d'origine est appelé l'emprunteur. Les transactions d'investissement en valeurs mobilières pour le premier vendeur ont le format repo direct, l'acheteur voit la manipulation sous la forme d'un repo inversé. Les titres qui font l'objet de l'accord sont appelés soit l'actif sous-jacent, soit la garantie. Les opérations REPO associées à l'octroi d'un prêt garanti par des titres sont évaluées au taux repo.
Risques contractuels
Le risque est une composante obligatoire, sans laquelle aucun repos n'est possible. De quoi s'agit-il et quels sont les risques typiques d'un accord? Voyons cela dans l'ordre. Les principaux dangers sont liés au fait que la deuxième étape de l'accord peut ne pas être mise en œuvre. Il est fort probable qu'au moment du rachat, le vendeur n'aura pas les mêmes papiers entre ses mains et l'acheteur n'aura pas de fonds. L'aide dans de telles situations peut être à la fois une faillite et une saisie de comptes. En option: à la suite de changements dans la situation du marché, l'une des parties peut simplement refuser de remplir ses obligations dans la poursuite de son propre avantage.
Atténuation des risques liés aux pensions
Pour réduire le risque de défaillance de l'une des parties, l'achat et la vente de titres doivent être accompagnés des points suivants:
- Actualisation des garanties.
- L'engagement doit être surestimé.
- Il est important d'exercer un contrôle systématique sur l'adéquation des garanties.
- Apporter des contributions de marge (compensation).
L'escompte par rapport aux opérations de mise en pension est une valeur qui caractérise le prix de marché des garanties en fonction de la taille des passifs existants à un certain moment et tout au long de la période de partenariat.
La première partie du repo est estimée en tenant compte de la valeur primaire de l'escompte, qui est déterminée par accord entre les parties lors de la conclusion de la transaction. Il convient de prêter attention aux éléments suivants:
- Une valeur de remise plus élevée offre un bon avantage à l'acheteur qui reçoit une garantie à moindre coût.
- Plus la remise initiale est faible, plus le vendeur reçoit d'avantages qui offrent des garanties à un coût plus élevé.
On peut conclure que la remise principale reflète la relation entre le prix de la garantie et la valeur des obligations acceptables pour chacune des parties au REPO en vertu de la première partie de l'accord.
Variation de la valeur des garanties pour les pensions
Jusqu'à la mise en œuvre de la première partie du repo, le coût de l'obligation dans la plupart des situations reste inchangé. Seule la garantie est susceptible de changer, et même alors de manière insignifiante, en relation avec un retard temporaire dans l'exécution du contrat de 1 à 3 jours. Dans le même temps, lors d'une opération de mise en pension directe d'une durée de 3 mois ou plus, le prix des passifs et des garanties peut changer de manière significative. Les facteurs suivants affecteront le développement des événements:
- La dynamique de la valeur de marché.
- Croissance des revenus des opérations de pension.
- Variation de l'escompte par rapport à son coût initial, ce qui entraînera pour l'une des parties des pertes importantes.
Mécanisme de contribution à la rémunération
Le mécanisme des contributions compensatoires peut éliminer une situation probable. Il s'active en concluant un accord sur les indicateurs marginaux de remise: maximum et minimum. Tout au long de la période de mise en pension, le système de négociation MICEX réévalue quotidiennement la valeur des passifs et le prix des garanties, surveille leur adéquation.
Si la valeur de la garantie est sous-estimée et que son évaluation préliminaire est surestimée, l'une des parties est obligée de verser une contribution compensatoire afin d'éliminer les pertes de la seconde face. Il peut être exprimé à la fois en titres et en espèces. Dans cette situation, l'accord de mise en pension est légèrement modifié. Les obligations de l'une des parties dans la deuxième partie de la transaction sont réduites. Si, si nécessaire, une contribution compensatoire est ignorée par une partie, il devient nécessaire de mettre en œuvre la deuxième partie du contrat plus tôt que prévu. Le mécanisme de contribution à la compensation permet de maintenir un équilibre entre les garanties et les passifs. Il peut devenir l'initiateur de l'exécution anticipée des obligations du contrat.
Visite historique
Les opérations bancaires actives dans le cadre du régime repo sur le marché obligataire ont commencé à être pratiquées pour la première fois en 2003, après l'adoption de l'acte législatif pertinent. Pendant les périodes de crise économique qui ont fleuri dans toute sa splendeur en 2008, l'importance de deux opérations - repos direct et reverse - a changé. Ils ont commencé à avoir un poids plus élevé comme instrument dominant pour assurer la liquidité d'un système bancaire en ruine. Il convient de noter qu'à certains moments, le principal et parfois le seul fournisseur de liquidités, à partir de 2008, est la Banque centrale de la Fédération de Russie. Ce fait a également été confirmé avec succès par le fait que les résultats des mises en pension directes de 2008 et 2009 ont clairement indiqué la Banque centrale en tant que fournisseur de liquidité.
